当前位置： 首页  >> 财 经  >> 即时资讯  >> 查看详情

当M2增速低位运行 银行还能不能更“卷”？​

来源： 中国产经观察   日期：2025-08-28 09:43:41  点击：67951 
分享:
一、从总量看“稳”——M2的8.8%是一道坎
      中国人民银行最新公布的数据显示，7月末广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%，这是继2024年6月达到历史最低6.2%后，2025年连续第三个月运行在8.5%—9%的窄幅区间。这一水平既高于2024年同期7.6%的低谷，又明显低于2020—2022年两位数的高增阶段，标志着货币供给正式告别“高速扩张”时代，进入“稳态增长”新阶段。对商业银行而言，这意味着：

1.负债端：财政存款“搬家”与居民定期“固化”并存

       今年前7个月，财政性存款净下降6700亿元，直接转化为企业活期存款，带动M1—M2剪刀差收窄，却并未改变居民定期存款占比升至52%的新高。对银行而言，财政拨付带来低成本对公活期增量有限，而居民“定转活”动力不足，负债综合成本仅小幅下行3个基点。

2.资产端：信贷“财政化”与债券“配置化”并行

        专项债前置发行使银行在一级市场被动增持政府债券1.8万亿元，占新增资产的34%；与此同时，对公中长期贷款虽多增，但利率已降至3.4%—3.6%，按揭贷款加权平均利率再探3.55%。资产收益率的下行速度显著快于负债成本的改善。

3.派生渠道：货币乘数走低，信用扩张“财政依赖”

       M2增速回升主要依赖财政投放与政策性银行“准QE”，传统存贷派生贡献占比由2020年的75%降至55%。货币乘数从2021年的7.2倍降至5.6倍，意味着每1元基础货币撬动的信用规模减少，银行传统“吃利差”空间被双向挤压。

二、从结构看“变”——居民缩表、企业扩表、票据冲量的风险

       1.居民部门“缩短期、加长期”。前七个月短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元。对应的是房地产销售边际回暖与按揭需求回升。商业银行需警惕，按揭利率下限已全面取消，2025年7月全国首套平均利率3.55%，再下探空间极小，息差保护垫消失。若后续销售数据不及预期，提前还款潮可能卷土重来，直接冲击银行久期管理。
       2.企业端“短多长少、票据冲量”。短期贷款同比多增3.75万亿元，票据融资8247亿元，而中长期贷款仅同比多增6.91万亿元。票据资产具有低资本占用、低利率特征，银行用其“冲量”虽可短暂美化信贷规模，但极易在监管窗口指导下面临回表压力。
       3. 非银机构贷款增加2357亿元，折射出理财回表、保险协议存款等高息负债再现。商业银行负债成本将被动抬升，挤压净息差。

三、从价格看“松”——1.45%的拆息打开新一轮利率曲线陡峭化空间

7月银行间同业拆借加权平均利率1.45%，质押式回购利率1.46%，分别比上月再降1个、4个基点，且与2024年同期相比下降36个基点，货币市场宽松有三大驱动。
      1.央行公开市场操作持续“地量”投放，资金缺口由财政支出、非银存款自然回补，银行超储率维持在2%左右；
       2.7月财政性存款增加2.02万亿元，为历史同期最高水平，意味着财政支出后置，8—9月将集中投放，银行间流动性将继续保持宽松；
       3.跨境人民币资金净流入：7月经常项下跨境人民币结算1.57万亿元，直接投资净流入0.42万亿元，形成基础货币被动投放。
       对商业银行而言，低利率环境带来双重考验：一是资产端，新增对公中长期贷款平均利率已降至3.8%，部分优质央企中长期贷款利率下探3.2%，利差持续收窄；二是负债端，虽然货币市场利率下行，但居民定期存款加权成本仍高达2.4%，活期占比下降至35%以下，整体负债成本刚性难降。
       未来可能出现“贷款利率曲线陡峭化”，短端继续低位，长端因财政发债、地方专项债集中供给而上行，银行若不提前锁定中长期资产，息差将二次承压。

四、商业银行的三条应对路径

（一）负债重构：从“拉存款”到“管流量”

       强化支付结算、代发工资、政务服务等核心场景，沉淀低成本活期资金；用同业存单、大额存单替代结构性存款，降低负债端利率刚性；通过“跨境双向资金池”帮助跨国企业归集境内外资金，获取低息外币存款（7月末外存款余额1万亿美元，同比增长20%）。

（二）资产摆布：从“规模导向”到“久期管理”

       针对票据冲量风险，建立“票贷转换”机制：当票据贴现利率低于同业存单利率50bp以上时，自动触发回表信贷；提前布局绿色、普惠、科创等贴息政策领域，锁定3—5年中长期资产，对冲息差下行；在地方专项债密集发行期，加大债券承销与分销，用债券投资收益弥补贷款收益缺口。

（三）资本与风险：从“被动补充”到“主动腾挪”

       推广永续债、二级资本债“滚动发行+利率互换”组合，降低资本补充成本；利用央行“碳减排支持工具”再贷款，实现风险权重100%向50%的转换，释放资本占用；通过资产证券化（ABS）把按揭、汽车贷款出表，同步实现资本节约与流动性改善。

五、银行需要一场“资产负债表革命”

       2025年7月的金融数据看似波澜不惊，实则蕴含深刻转折：M2的8.8%标志着货币供给进入“稳态”，拆息的1.45%意味着货币市场进入“新常态”。商业银行如果仍沿用“高息揽储—低息放贷—规模扩张”的旧范式，净息差将迅速滑向1.5%以下，ROE跌破10%。唯有通过负债重构、资产摆布、资本腾挪“三位一体”的资产负债表革命，才能在低利率、稳货币的新阶段守住盈利底线，穿越周期，行稳致远。（建行文山分行 高治钧）
 
编辑 | 王宇

相关新闻

  • 第十六届亚洲照明大会在重庆举办 第十六届亚洲照明大会在重庆举办

          8月21日至22日，由中国照明学会、日本照明学会、韩国照明电气设备学会共同组织，中国照明学会与重庆大学共同主办，重庆大学建筑城规学院、重庆照明学会共同承办，杭州远方光电信息股份有限公司支持的第十六届亚洲照明大会（The 16th Asia Lighting Conference）在重庆举行。        本届大会主题为“Light, Lighting and More”，吸... [阅读]

  • 2025中国航空航天科普大会召开 2025中国航空航天科普大会召开

            8月15日至17日，中国航空学会、中国宇航学会、中共重庆市委军民融合发展委员会办公室、中国航空工业集团有限公司、中国商用飞机有限责任公司、中国航空发动机集团有限公司、共青团重庆市委员会、重庆市南岸区政府、重庆市武隆区政府共同主办的2025中国航空航天科普大会在重庆召开。来自全国省市学会、高校、中小学校、相关企事业单位，重庆市区县相关部门的1300余名代表参会。 开幕会上举行了中国航空学会全国航空特色学校授牌仪式和中国宇航学会首... [阅读]

  • 2025年“领航计划”中国农学会班在衢州举办 2025年“领航计划”中国农学会班在衢州举办

           8月11日至16日，中国科协党校（科技人才学院）“领航计划”青年科技人才国情研修活动—中国农学会班在浙江衢州举行。本次研修活动由中国科协党校主办，中国农学会承办，衢州市科协和中共衢州市委党校协办，近80名优秀青年科技人才和2024年中国科协青托博士生计划入选者参加。        本次活动通过专题讲座、学员论坛、分组研讨、实地调研、破冰活动等形式，搭建党性锻炼、... [阅读]

  • 2025中国仪器仪表学会学术年会举办 2025中国仪器仪表学会学术年会举办

           8月13日至15日，2025中国仪器仪表学会学术年会在湖南长沙举办。年会由中国仪器仪表学会、国务院学位委员会仪器科学与技术学科评议组、教育部高等学校仪器类专业教学指导委员会主办，国防科技大学智能科学学院联合国网湖南省电力有限公司、同方威视技术股份有限公司承办，湖南科技大学、中北大学、深圳中科飞测科技股份有限公司协办。         本次学术年会注册代表2070人，来自全国30个省、市、自治区，涵... [阅读]